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央行再亮剑万亿PSL相当于两次降准

作者: 翼羽博心 发布时间: 2019年10月01日 10:21:19

  2日醒来,打开手机引入眼帘的首条新闻无疑是央行再度启用PSL工具,释放资金规模达1.5万亿,相当于两次降准。PSL究竟是什么?如果消息落实对于经济的影响优势如何?新闻背景:6月1日,有媒体援引消息人士的话称:中国央行近期针对特定银行进行了PSL操作,以提供基础货币,同时调降本次PSL利率至3.1%,以进一步支持实体经济发展,但未透露具体操作规模。此前,有媒体报道称,新一轮PSL期限可能为3~5年,规模可能扩至1.5万亿元以上。释义:抵押补充贷款(PSL,即PledgedSupplementaryLending的缩写),PSL作为一种新的储备政策工具,有两层含义,首先量的层面,是基础货币投放的新渠道;其次价的层面,通过商业银行抵押资产从央行获得融资的利率,引导中期利率。 PSL这一工具和再贷款非常类似,再贷款是一种无抵押的信用贷款,不过市场往往将再贷款赋予某种金融稳定含义,即一家机构出了问题才会被投放再贷款。出于各种原因,央行可能是将再贷款工具升级为PSL,PSL有可能将很大程度上取代再贷款工具,但再贷款依然在央行的政策工具篮子当中。在我国,有很多信用投放,比如基础设施建设、民生支出类的信贷投放,往往具有政府一定程度担保但获利能力差的特点,如果商业银行基于市场利率水平自主定价、完全商业定价,对信贷较高的定价将不能满足这类信贷需求。央行PSL所谓引导中期政策利率水平,很大程度上是为了直接为商业银行提供一部分低成本资金,引导投入到这些领域。这也可以起到降低这部分社会融资成本的作用。 PSL推出的背景及目的 6月1日,国家统计局发布数据显示,5月份PMI为50.2%,创出近6个月新高。虽说是创出新高,但整体仍维持在枯荣线附近,经济增长压力仍然存在。PSL作用类似于降准,目的在于降低社会融资成本,改善实体企业流动资金状况;央行再次推出PSL,有助于宽货币向宽信用转化。与降准、MLF、常备借贷便利(SLF)等货币政策工具相比,银行通过PSL所获得的资金必须用于信贷投放,这就为央行宽货币和宽信用两种政策结果之间构建了一座桥梁。本次PSL操作可以看做是对去年PSL政策的延续,与4月降准直接营造出的一个宽货币环境相比,PSL操作更有助于营造一个宽信用给环境,更利于实体经济的发展,M2也有望触底回升。国开行发放的贷款依然是贷款,与一般贷款的区别仅是成本较低,债务负担更可持续。除非央行通过其他渠道调整流动性投放规模,保持稳定的货币供给,或者通过控制贷款额度保持稳定的信贷增长,收紧影子银行监管或继续动用贷存比的限制,否则基础货币增速加快仍会推动银行放贷加速增长。但考虑到现阶段货币政策的首要任务仍是避免货币条件被动收紧,短期内超额宽松一些并无不可。央行近期向部分机构进行了定向正回购,期限包括7天、14天和28天,总操作量逾千亿元人民币。一方面是央行定向正回购回收流动性,一方面又是通过PSL操作释放流动性,这是否意味着两项货币操作存在矛盾?PSL+定向正回购类似扭曲操作,旨在‘锁短放长’,稳定短期流动性,释放长期流动性并引导长期利率下行。姜超认为,上周央行重启定向正回购,回笼资金超千亿,而央行再次启动PSL意在释放中长期资金,可视作中国版扭转操作,锁短放长,引导低利率从短端向中长端传导。 PSL推出可能的影响及意义目前主要工业行业均出现产能过剩的问题,而化解落后产能则成为国家目前经济工作的重心之一。产能过剩、负债率过高都不利于实体行业发展,国家刺激股市增长目的有帮助实体企业完成融资用途,另外实行PSL可有效降低企业负债率,减轻企业负担,从而促使实体企业恢复发展,并将更多的精力放到化解落后产能上去。从去杠杆经典公式看,低利率是降低负债率的必要条件,降低负债率只有三招:降低利率、增加权益以及债务减记。在去杠杆完成之前,央行仍需通过多种途径来降低社会融资成本,货币宽松仍是必须选项。未来降准降息、再贷款、PSL等货币政策工具仍有灵活操作空间。虽然央行推出PSL的长远目标为打造中期利率,但不可否认的是,PSL兼具定向流动性释放的功能,甚至有分析人士将此轮PSL称为中国版QE(量化宽松),同时也是本轮股市大涨的催化剂。央行通过PSL可以调节向金融机构融资的成本,引导其向需要提供支持的实体经济部门注入低成本流动性,以降低特定实体经济部门的融资成本。

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